yongyiuav2@gamil.com

二是并购方对被并购企业资源能力的控制能力和整合风险。企业是由若干掌握不同资源能力的利益相关者形成的交易结构。更换控股股东后，可以控制企业法人名下的资产，但其他非企业法人控制的资源能力可能与原控股股东有粘连。例如，团队、用户，甚至品牌这一资源也与控股股东有关。例如，联想收购IBM PC，就面临美国政府这个占比10%的用户借口信息安全而流失的风险。

过去两年，我们在思考乐投了4000万美金，山西汾酒（与母公司华润创业）一共投资了52亿人民币，其中我们基金投了10亿人民币，华润创业投了42亿人民币，是白酒行业最大的投资混合改革的概念。沈敬武：首先，我们最看重的就是有创始人精神的企业。这类企业有三个潜质：第一，建立企业的时候，他有一个信念，产品和服务一定比市场上更好，以更好的性价比满足客户，并坚持这种信念；第二，对一线员工很关注，老板不会待在办公室，会不断走在前线，聆听前线员工的声音，了解企业使命是否真正实施落地；第三，主人翁精神，不会为了短期的利益放弃长远的。

收购方对被并购企业，可以采取低增长甚至不增长的保守假设，预测其未来收益，然后贴现估值；同时，给被并购企业设置在未来若干年内按约定的股价认购收购方公司股票的看涨认股权。这样，可以依据被并购企业的实际业绩补偿被并购企业股东的贡献。按被并购企业未来收益乐观预测贴现估值+看跌期权。

Ø其次，收益率方面，未来货币市场利率回落或带动货基收益率下行，货基规模发展受限。虽然一季度银行间市场资金面维持宽松，但同业存单收益率仍然维持在高位。不过3月下旬以来，同业存单利率见顶回落，至4月已有明显下行。往后看，在央行引导货币市场利率下行和存款利率接轨的情况下，货基收益率也会继续下行。从4月余额宝等收益率走势来看，较一季度已有部分下行。货基收益率下行也会影响规模扩张速度（图15左）。

传音控股是一家智能终端产品和移动互联服务提供商。虽然传音手机在国内名不见经传，但其出货量却在全球手机品牌厂商中排名第四，尤其在非洲市场独占鳌头，总份额排名第一。位于深圳最牛街道办上半年营收破百亿公开信息显示，传音控股成立于2013年，总部设在深圳最牛街道办“粤海街道办”，注册资本7.2亿元，实际控制人为原波导手机海外营销负责人竺兆江。全球员工超过10000名。

责任编辑：鲍一凡未来钢市需求并不乐观受到淡季现货需求不振和限产不及预期的影响，本周螺纹钢价格回落。截至本周三，螺纹钢1910合约下跌2.55%至3899元，热轧卷板1910合约下跌1.97%至3827元。现货方面，螺纹现货，上海跌10元/吨至3990元/吨，广州涨10元/吨至4030元/吨，北京跌20元/吨至3940元/吨。热卷现货，上海涨30元/吨至3880元/吨，天津维持3860元/吨。